Efter ECB:s besked om styrräntan kom non-farm payrolls som visade att sysselsättningen ökat med över 220,000 personer i USA under oktober, ett tecken på en förvånande stark ekonomisk återhämtning i USA. Det fick dollarn att ta ett kliv till. En stigande dollar innebär att noteringarna på råvaror i dollar sjunker. Matif höll sig däremot stabil under veckan.
CONAB rapporterade och FAO/AMIS likaså. Dessa var klart "bearish", liksom "crop condition" - rapporten som inledde veckan på måndagskvällen.
Förväntningarna på fredagens WASDE-rapport från det amerikanska jordbruksdepartementet (USDA) var högt ställda, men när den väl kommit, skedde först inga prisrörelser alls. Efter några minuter bestämde sig dock marknaden för att tolka siffrorna som köp för majs och sojabönor och något negativt för vete.
När man börjar gräva i materialet, framförallt de globala balanserna, är det inte lika givet att fredagskvällens riktning är den rätta.
Vete
November 2014 - kontraktet på Matif har hållit sig stabilt över sitt tekniska stöd. Mellan det att WASDE-rapporten publicerades i fredags klockan 18 till stängning 18:30 hann priset både gå upp en euro och sedan stänga 50 eurocent över dagslägsta på 194 euro, där priset låg precis innan klockan 18.
Decemberkontraktet 2014 på CBOT visar inte samma bild, därför att dollarn stärktes i veckan på eurons bekostnad. Dels sänkte ECB styrräntan till 0.25 % och sedan kom för USA mycket positiv arbetsmarknadsstatistik, som fick dollarn att stiga ännu mer. En starkare dollar innebär att priset på råvaror uttryckt i dollar blir lägre. Decemberkontraktet gick under 700 cent och stängde i fredags kväll på 690 cent, efter att WASDE-rapporten kommit.
Inte bara USDA, utan även FAO/AMIS rapporterade i veckan och vi börjar med dem, eftersom de kom först. FAO / AMIS justerar upp sin prognos för den globala veteproduktionen 2013/14 med 3 mt till 708 mt, till följd av en betydligt högre produktion i Kanada.
Utgående lager justeras upp med 4 mt sedan förra månadens rapport genom förväntningar på högre lagernivåer i Kanada och Ryssland. Även användandet förväntas stiga vilket framförallt reflekterar en ökad tillväxt i livsmedelskonsumtionen i Indien. Den globala handeln med justeras upp med nästan 2 % från föregående år, med stöd av ökad import från Asien och då framförallt Kina.
Måndagens Crop Progress från visar att sådden av amerikanskt höstvete nu börjar närma sig sitt slut då 91 % var avklarad per den 3 november vilket är i linje med förra och marginellt högre än det femåriga genomsnittet på 90 %.
Uppkomsten av höstvete ligger på 78 % - vilket är högre än förra årets 72 % och även det femåriga genomsnittet på 73 %.
Andelen grödor klassade som good/excellent fortsätter också att öka och justeras upp från 61% till 63 %, vilket är betydligt högre än förra årets 39 % vid den här tiden. Det var klart "bearish" information.
Sällan har en WASDE-rapport varit så efterlängtad som den som kom i fredags. Förväntningarna var inställda på ett riktigt fyrverkeri, men så blev det nästan ingenting. Produktionen sänks från 709 till 706 mt, framförallt på grund av lägre produktion i f d Sovjet. Utgående lager 2013/14 väntas öka med 1 mt i EU och i Kanada. Det är i de områden som man också väntat sig mer produktion vid den här revideringen. Utgående lager nu i novemberrapporten ligger alltså högre än vid septemberrapporten och vid samma tid förra året.
Vi kan se att priset ligger ungefär mitt i den nivå där det ska ligga om vi jämför med de senaste årens relation mellan pris och lager. Möjligen är priset något lågt. I det här fallet är det spotkontraktet på CBOT som gett priset. Om vi förhåller oss till det stora contangot som finns i terminsmarknaden där, blir dock slutsatsen att terminer på Chicagovete är säljvärda, snarare än köpvärda. Och om vi sätter in det väsentligt mycket högre priset på Matifs kortaste terminskontrakt i diagrammet blir bilden någorlunda densamma. Matifs kortaste terminskontrakt ligger på 740 cent / bushel om vi räknar om priset till cent per bushel (60 pund).
Analysen av vetemarknaden enbart visar alltså att medan spotpriset i Chicago skulle motivera en neutral position, gör terminsmarknadens contango att terminerna är säljvärda. Det höga priset på Matifs kortaste terminskontrakt gör att dessa (gamma skörd) är säljvärd. De längre kontrakten på Matif, kan dock på grund av den kraftiga backwardation som råder, vara lämpliga att ha "neutral" eller rentav "köp" på.
Med Matifs kortare terminskontrakt för ögonen, vänder jag alltså helt om och tror på lägre priser framöver.
Maltkorn
November 2014 - kontraktet på Matif fortsätter att utvecklas starkt - mycket starkare än kvarnvetet. Förväntningarna är att det kommer att odlas väsentligt mindre maltkorn i vår än i år.
Majs
Majspriset steg efter inledande tvekan efter WASDE-rapporten i fredags kväll. Marknaden var i översålt läge med RSI under 30. Marknaden tog fasta på att medan analytikerna förväntat sig en skörd på 2044 miljoner bushels, kom USDA ut och estimerade 1887 miljoner bushels. Även utgående lager i USA var något lägre än förväntat. Som vi ska se nedan, får man inte riktigt samma positiva bild när man ser till globala balanser och med lite perspektiv. Men marknaden tyckte i fredags att det var dags att dels stänga korta positioner och ta det säkra före det osäkra, och köpa.
Omsättningen i NYSE Euronexts ("Matif") terminskontrakt på europeisk majs har ökat de senaste åren. Omsättningen är inte lika hög som i kvarnvetet, men betydligt högre än i maltkornskontrakten. Prisutvecklingen har inte alls varit lika negativ på den europeiska börsen, som den varit i Chicago. Terminen står högre nu på 182 euro per ton än den gjorde i augusti. 182 euro motsvarar 617 cent per bushel. Det ser oerhört dyrt ut i förhållande till amerikansk majs. USDA höjde skördeestimatet för Ryssland med 2 mt. Det mesta av det antar USDA går till inhemsk konsumtion, men det är i vart fall ett större utbud i EU:s närhet.
FAO/AMIS justerar upp sin prognos för den globala produktionen av majs till 994 mt från den tidigare prognosen på 987 mt, främst på grund av högre estimat för Kina, Ukraina och USA. Utgående lager justeras upp från 173 mt i oktober till 177 mt till följd av revideringar för Kanada, EU och USA.
Trots väderprognoser som indikerade regn under förra veckan över stora delar av USA:s majsbälte så fortsatte måndagens Crop Progress rapport från USDA att visa på ett rejält uppsving i skörden av majs från 59 % per den 27 oktober till 73 % en vecka senare, vilket nu gör att skördetakten ligger strax över det femåriga genomsnittet på 71 %. Tar man en närmare titt på I-staterna så är skörden avklarad till 83 % respektive 74 % i Illinois och Indiana. Ytterligare en aktiv vecka för lantbrukare i Iowa som nu har skördat 75 %, en siffra som nu ligger strax över genomsnittet och vilket återigen är en ökning med 20 % från veckan innan. Minnesota fortsätter sitt skörderace och går från 48 % till 73 % på en vecka.
USDA överraskade med lägre areal för majs i USA. Istället för ett rekord, anser USDA att arealen är i linje med de senaste årens trendmässiga tillväxt. Skördad areal estimeras nu till 87.2 miljoner acres. I september estimerades 89.1 och detta ska jämföras med förra årets 87.4. Samtidigt justerar man upp skörden per acre från 155.3 bu/acre i september till 160.4 bu/acre nu i novemberestimatet. Förra året låg på 123.4 bu/acre. Därav kommer hela uppjusteringen av skörden i USA, till 355.33 mt. Det är 80 mt mer än förra året.
Brasiliens väntade skörd sänks från septemberestimatet med 2 mt till 70 mt. Detta kan förefalla lite, med tanke på rapporterna om att man där bytte ut majs mot mer attraktivt prissatta sojan, men det är i linje med de brasilianska estimaten.
Även Ryssland och Ukraina väntas få riktigt stora skördar av majs. Rysslands majsproduktion 2013/14 blir rekordhöga 11.5 mt. USDA justerar upp estimatet från september med 2.5 mt (28%) och upp 3.3 mt eller 40% från förra året. Hektarskörden estimeras till rekordhöga 5.11 ton, upp 22% från september och 35% över det femåriga genomsnittet. Skörden är något mer än till hälften avslutad, vilket är i linje med hur det var 2011.
Det lägre priset stimulerar till ökad foderanvändning. USDA justerar upp foderefterfrågan med 8 mt, huvudsakligen i USA, Mexiko och i fd Sovjetunionen. Till viss del ersätter majs vete som foder, som vi sett ovan under veterubriken. Övrig efterfrågan (etanol) justeras ner med 3 mt. Detta gör att den totala konsumtionen ökar med 5 mt.
Totalresultatet blir därför att utgående lager justeras upp med 13 mt från septemberestimatet, på global basis.
Marknaden reagerade i fredags på lägre utgående lager i USA än förväntat och handlades upp. Ser man till den stadiga trenden med högre utgående lager på global basis, är det dock svårt att motivera köp.
På kort sikt har dock priset fallit kraftigt och några dagars uppgång kan erbjuda ett bättre tillfälle att sälja, än att sälja nu.
Sojabönor
Marskontraktet 2014 steg ordentligt efter WASDE-rapporten i fredags. Enligt den tekniska analysen finns dock motstånd strax ovanför fredagskvällens prisnivå på 1276 cent, som gör att uppgången kan hejdas. November 2014 som för en vecka sedan gick under 1150, handlades upp till 1161 i fredags. Det förändrar dock inte den tekniska bilden, som fortfarande har en trend som pekar nedåt.
FAO / AMIS justerar även upp den globala produktionen av sojabönor 2013/14 med 1 mt till 282 mt från tidigare prognos då högre estimat för Brasilien uppväger nedjusteringar för Indien. I och med detta justeras även utgående lager upp med 2 mt vilket framförallt återspeglar reviderade lager i Brasilien.
Måndagens Crop Progress från USDA visar att skörden av sojabönor i USA avancerar och nu ligger på 86 %, vilket är marginellt högre än det femåriga genomsnittet på 85 % och en ökning från 77 % veckan innan. I Iowa och Illinois är skörden nu avklarad med 95 % respektive 92 % och i flera stater är nu över 90 % av skörden avklarad.
I WASDE-rapporten justerar USDA upp estimerad produktion för 2013/14. Lägre areal på 75.7 miljoner acres istället för septembersiffran på 76.4 miljoner acres, kompenseras mer än väl av en uppjustering av avkastningen till 43 bu/acre istället för 41.2 i september. Förra året låg på 39.8 bu/acre enligt USDA. Detta innebär att USA väntas skörda 88.66 mt i år istället för 85.71 som man trodde i september. Det är 6 mt mer än förra året. Detta är den enda justering som USDA gör i november månads produktionsestimat för sojabönor. Det innebär en uppjustering på global basis med 2 mt till 283.54 mt.
Vi tror att de senaste estimaten från Brasilien, som nu ligger nära 2 mt högre än USDA:s 88 mt gör att det finns potential till ytterligare uppjusteringar av skörden i kommande rapporter.
USA:s export höjs med 2 mt och reduceras i Argentina. Argentinas inhemska bearbetning ("crush") ökas dock på motsvarande sätt för landet. Detta speglar de inhemska skatteincitamenten. Möjligen tror vi att EU:s nyligen införda strafftull på biodiesel från Argentina gör att den inhemska bearbetningen av bönor inte blir så stor som USDA tror.
Utgående lager höjs marginellt i USA. Äntligen fylls lagren på. Lagren minskas dock lätt i Brasilien enligt USDA. På global basis sänks lagren med 1 mt jämfört med september månads estimat. Sedan september har alltså lagren justerats ner samtidigt som priset gått ner. Prisnedgången har alltså enligt USDA huvudsakligen resulterat i en ökad efterfrågan. Efterfrågeökningen förefaller vara relativt stark och snabb på en så liten prisnedgång.
Ser vi till relationen mellan pris och utgående lager i ett historiskt perspektiv av de senaste 50 åren, ser vi att priset inte ser ut att avvika från de senaste årens relation. Möjligen ser priset lite högt ut när vi som här jämför det med spotkontraktet på sojabönor, som ligger på ett pris på 1300 cent. Nästa års kontrakt ligger på 1150 cent och i det perspektivet ser priset lägre ut. Det är svårt att säga varken köp eller sälj enbart med vägledning av WASDE-rapporten. Tendensen bör dock vara att det höga priset på sojabönor i relation till majs gör att produktionen av sojabönor kommer att öka. Ett ökat utbud betyder ett lägre pris.
Raps
Rapspriset (februari 2014) ligger fortfarande kvar inom den "triangelformation" som vi uppmärksammade förra veckan. Vi får vänta och se åt vilket håll ett utbrott ur den sker. Tills vidare är det nog bäst att ha neutral position.
Potatis
Potatispriset av årets skörd, fortsatte falla i veckan som gick. Vi ser att RSI är under 30 (29.04), vilket signalerar en "översåld" marknad. Även trenden nu faktiskt är nedåtriktad, i och med att priset gick under tidigare botten på 30 euro per deciton, är det antagligen inte en bra idé att sälja nu, utan att vänta på den rekyl mot trenden som kan komma från den här översålda situationen.
Gris
Lean hogs vars höga pris återspeglar en ökad efterfrågan på fläskkött i USA, höll sig förhållandevis stadigt genom veckans valutaoro. Det har varit en rekyl från toppnoteringen på 92 cent, som tagit ner priset till 88.125 cent. Trenden är dock alltjämt uppåtriktad.
Mjölk
Terminerna på smör och skummjölkspulver vid Eurex-börsen var något starkare i veckan. Fonterranoteringen har stigit de senaste veckorna och det fick till slut en effekt på Eurex.
Terminspriset på mjölk i kronor per kilo ligger ca 5 öre över förra veckans nivå, för hela kurvan.
Socker
Marskontraktet på råsocker har rekylerat tillbaka till en teknisk stödnivå. Det är en nivå där en vändning uppåt skulle kunna ske. USDA estimerar nu i november att global produktion för produktionsåret januari - december 2013/2014 kommer att uppgå till 174.9 mt. Ingående lager uppgår till 38.4 mt och utgående lager till 38.2 mt. Det innebär att USDA nu räknar med att överskottet vänts i ett underskott på 0.2 mt. Efter tre år med stigande lager har trenden alltså vänt ner, enligt USDA!
Det råder inget tvivel om att trenden för sockerpriset har vänts från att vara fallande de senaste åren, till att bli stigande.
Den som tycker om att köpa på rekyler, kan passa på nu. Vi tror att priset kommer att vända upp med stöd av USDA:s WASDE-rapport.